民生证券：给予科思股份买入评级

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民生证券股份有限公司刘文正,解慧新,刘彦菁近期对科思股份进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评：盈利能力持续提升，Q2业绩超预期》，本报告对科思股份给出买入评级，当前股价为73.59元。

科思股份(300856)　　事件：公司1H23实现营收11.90亿元/yoy+45.09%，归母净利润3.51亿元/yoy+38.69%，扣非归母净利润3.44亿元/yoy+145.6%。经计算，单Q2实现营收6.02亿元/yoy+48.89%，归母净利润1.90亿元/yoy+114.23%，实现扣非归母净利润1.87亿元/yoy+113.91%。　　1H23化妆品活性成分及其原料营收同比提升60.33%，贡献主要增长。分产品看，1H23化妆品活性成分及其原料实现营收10.45亿元/yoy+60.33%，占营业收入比重87.79%/+8.35pct，合成香料实现营收1.37亿元/yoy-6.82%，占营业收入比重11.49%/-6.40pct，其他实现营收0.09亿元/yoy-60.56%，占营业收入比重0.73%/-1.95pct；1H23公司持续加大市场开拓力度，积极应对客户需求，把握行业发展机遇，并重启海外布展，扩大品牌影响力；快速推进安庆科思高端个人护理品及合成香料项目建设，首批12800吨/年氨基酸表面活性剂项目和3000吨/年新型去屑剂PO项目已进入收尾阶段。分地区看，1H23公司境内实现营收1.16亿元/yoy+1.01%，占营业收入比重9.72%/-4.24pct;境外实现营收10.75元/yoy+52.24%，占营业收入比重90.28%/+4.24pct。　　盈利能力持续提升，单Q2毛利率同比提升15.63pct。毛利率方面，1H23公司整体毛利率水平为49.36%/+19.23pct，2Q23毛利率49.67%/+15.63pct。其中1H23化妆品活性成分及其原料50.35%/+21.12pct，合成香料21.88%/-3.27pct，其他1.19%/+0.39pct，公司整体产能利用率的提升和新产品产能的逐步释放，推高了公司的综合毛利率水平。费用率方面，1H23销售/管理/研发费用率分别为1.63%/7.51%/5.06%，分别同比变化+0.76/+1.55/+0.82pct；单Q2销售/管理/研发费用率分别为1.30%/7.71%/4.80%，分别同比变化+0.45/+1.42/-0.07pct。净利率方面，1H23净利率29.45%/+11.55pct，2Q23净利31.59%/+9.78pct。　　成长性逐渐凸显，市占率不断提升和下游客户合作持续增强。凭借完整的产品线和严格的品质管理，公司已成为国际防晒剂市场的有力竞争者，市场占有率和行业地位较高；公司从事合成香料的研发、生产和销售已有20余年，相关产品在国际市场上也具有较强的竞争力。防晒剂等化妆品活性成分主要客户包括帝斯曼、拜尔斯道夫、宝洁、欧莱雅、默克、强生等大型跨国化妆品公司和专用化学品公司；合成香料主要客户包括奇华顿、芬美意、IFF、德之馨、高砂、曼氏、高露洁等全球知名香料香精公司和口腔护理品公司。未来随着新产品的逐渐放量以及大客户订单的进一步拓展，公司的成长属性将更加凸显。　　投资建议：公司市场地位稳步提升，防晒需求持续增长，公司在21Q4提价以来，从2022年开始，连续6个季度毛利率和归母净利率环比提升，盈利能力持续改善。氨基酸表活以及PO进入收尾阶段，看好23年新型防晒剂P-S、氨基酸表活以及PO贡献收入，以及未来2-3年的新项目不断放量，预计23-25年净利润为7.22/9.14/11.04亿元，同比增长85.9%/26.6%/20.8%，对应PE为18/14/12X，维持“推荐”评级。　　风险提示：海外需求不及预期，新项目落地不及预期，出口成本大幅变化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券汤秀洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.4亿，根据现价换算的预测PE为24.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为102.84。

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〖 证星研报解读 〗

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